这首《水龙吟·钱塘》描绘了杭州的繁华景象与变迁，以及对往昔美好时光的怀念。词中以“钱塘自古繁华忆”开篇，点明主题，引出对过去杭州美景的回忆。接下来的几句“去年一春游遍。山明水丽，花娇柳娜，流莺百啭”，细腻地描绘了春天杭州的自然风光，山色明亮，水波清澈，花朵娇艳，柳条婀娜，黄莺鸣叫，充满了生机与活力。

“满路笙歌，几船箫鼓，往来游宴”则展现了杭州的热闹与繁华，路上音乐声声，船上乐曲悠扬，人们在各种宴会上欢聚一堂，享受着生活的乐趣。然而，“正晚来堪赏，酒阑人散，有明月、相留恋”，夜晚来临，宴席结束，人们散去，只有明月相伴，留下淡淡的忧伤和不舍。

词的下半部分转而表达对过去的怀念与对现实的感慨。“别后事多更变。怅重游、可怜无便”，离别之后，世事多变，再想重游旧地却难以如愿，表达了深深的遗憾。接着，“人面已非，桃花依旧，刘郎不见”，人已不在，桃花依然盛开，刘郎（这里指词人自己）却再也找不到曾经的熟悉感，进一步加深了对时光流逝、人事变迁的感慨。

最后，“光景星飞，风流云散，闷怀谁遣”，时光如同流星般快速流逝，美好的事物如云烟般消散，内心的愁闷无人能解，表达了对过往美好时光的深深怀念和对现实无奈的感叹。“叹人生不向，少年行乐，老来空羡”，最后以对年轻时未能尽情享受生活、老年只能羡慕的感慨收尾，深化了主题，让人深思。

整首词通过对比今昔，表达了对杭州美景的怀念、对时光易逝的感慨以及对人生无常的思考，情感丰富，语言优美，具有很高的艺术价值。